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净值化转型加速,银行理财产品如何估值

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  • 2019-08-13
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  告别保本、预期收入,银行理财正逐渐向净值化转型,投资者“闭着眼睛买理财”的生活不再。所以对于投资者而言,理财产品的估值和定价则更重要。近来,华夏银行业协会公布了《商业银行理财产品估值指引(征求意见稿)》(下称《估值指引》),第一明确了银行理财产品的估值方法。如果在过去,银行理财产品估值在正式并没统一的正规,大部分参考基金业协会公布的资本估值方法。

  《估值指引》承袭了提供管新规和理财新规的相关要求,明显摊余成本法的适用范围和市值法可使用现金流折现估值,连引入“倾斜袋存放”立即一流动性管理工具。但是值得注意的是,和公募基金相比,银行理财的估值指引支持符合标准的ABS(资本支持证券)和私募债按照摊余成本法估值。发生业内人士分析称,立即还是以唤起监管套利。

  摊余成本法使用有限制

  普益正式数据统计,提供管新规出台后,银行理财净值型产品占比不断走高,直至2019年二季度末,市场持续净值型理财产品9494缓,环比上升16.36%。

  在理财产品净值化转型的过渡期内,重要为“摊余资产法”来进行估值。如果从本次出台的《估值指引》看,监管更多地鼓励使用市值计量,在坚持公道价值计量原则下,除非符合相关条件的产品,才可以使用摊余成本法估值。

  根据《估值指引》,选择摊余成本法应同时具备以下两只极,同是会计准则允许划分为以摊余资产计量的经济资产或其他经济负债,第二是央行、银保监会等于监管机构允许利用摊余资产进行估值。

  所谓摊余资产法,即使借助在计算投资标的的市场价值时,以斥资标的以市成本列示,依照票面利率考虑其买入时溢价或折价,在那个剩余期限内摊销,每日计提收益。依照这种方法,产品净值在多数情况下都会呈现为刚刚收益,无法及时反映市场的动荡。

  但是,《估值指引》并且提到,使用摊余成本法进行核算的理财产品,应该以影子定价的风险控制手段,针对摊余成本法计算的理财产品净值的公正性进行评估。例如,受到青睐的现金管理类产品采用就是“摊余资产+影子定价”的估值方法。

  彼此比较摊余资产法,市值法下的产品净值波动更加频繁,也许在某时间段出现净值回撤,啊可能出现净值加速上涨。它主要采用市场或第三在估值定价,并且又增长由于市值波动带来的估值损益,但是充分向投资者展示产品的净值风险。

  对于银行而言,大部分并不倾向采用市值法,重要原因在于考虑到客户粘性的保护。“如果完全用市值法,收入波动就会较大,部分客户就比容易流失,所以银行在净值化转型过程中,啊在加大力度去提升投研能力,失去做投资者教育。”某个华东地区城市商行资管部有关负责人告诉第一经济记者。一方面,银行理财的投资标的多为债券等固收类资产为主,还多是有到期,比适合摊余资产法。

  此外,在非标债权类资产估值方面,《估值指引》连了提供管新规的要求,称只生所投金融资产为吸纳合同现金流量为目的并有到期,或者所投金融资产暂不具备活跃交易市场、在活跃市场被没有报价、啊不能用估值技术可靠计量公允价值的封闭式资管产品,可以使用摊余资产法。

  值得注意的是,和公募基金估值指引不同的是,银行理财的估值指引对固定收益类证券的估值办法规定按照存模糊的处。

  公募基金估值指引明确区分了货币资金和不货币资金,对于货币资金的公债券投资,允许利用摊余资产法;对于不货币资金的公债券投资,概使用市值法计量。彼此比较下,兴业研究报告分析,银行理财估值指引虽然对固定收益类证券规定了可以使用摊余成本法或市值法计量,但是却不明确要求凡啊类理财产品,啊不专门规定现金管理类产品(接近货基)的估值方法。

  “本次的征求意见稿被,只在非标基金的估值章节,援了提供管新规的规定,对于开放式的类债基产品、接近货基产品,是不是可以使用摊余资产法,有待进一步明确。”兴业研究称。

  经济监管研究院资管研究部总经理周毅钦也向第一经济记者表示,对于虽然收类证券,受到基协和中银协最大区别就在于ABS和私募债的估值办法达成。“银行理财产品的估值办法整体上应同公募基金估值办法保持同。如果有明显区别,可能会引发新的监管套利行为。”他称。

  引入“倾斜袋估值”

  《估值指引》还在“经济资产减值”部分中提出了“倾斜袋估值法”,作为一种流动性风险管理工具,该方法此前只在本国私募专户领域应用过。

  实际来看,倾斜袋估值指的是,当理财产品管理人无法对经济资产进行合理评估预期风险计提减值时,但是以产品受上述金融资产和其他经济资产进行隔离,放入“倾斜袋账户”受到,连锁定与其对应的客户和有份额。其他资产仍在“主袋账户”正常估值,连开放申赎。

  在多业内人士看来,倾斜袋存放机制的引入有望为资管产品的违约债券处置提供相同种有效的体制。兴业研究分析称,“倾斜袋存放法”能够避免投资经理在投资基金价格下降到谷底时被迫处置该基金; 在投资标的破产时方便清算有序进行。那个往往用于投资基金破产、违约风险上升、兑付困难等景象下,但是缺点在于限制了投资者赎回的权利。

  所谓“倾斜袋账户”,即使借助当投资组合中有包括房产、交易量较低的公债券、股票、文物、保险债务凭证、私募股权等同件或几件流动性缺失的资本,无法使用适当的估值技术对这些资金进行估值或就变现,如果以随即部分资金独立于重点投资组合,在其他一个账户中存、运行和核算。这个账户就被叫做“倾斜袋账户”,本来投资组合剩余资产的存放账户称为“主袋账户”。

  倾斜袋账户与主袋账户是独自运作和估值的,资本变现或结清时,见面以相关资金返还对应的客户。如果侧袋账户中的金融资产恢复正常,但是进行例行估值或变现时,但是转主袋账户。

  “银行要一旦利用侧袋估值法,还面临多问题,依照针对原有TA系统重新改造,针对所对应的客户份额进行再备份;此外对业绩报酬怎么进行计算,怎样定价产品变管理费;并且,对于投资人,特别是机关委外业务受,有关的风险监控为以更加复杂。”周毅钦表示。

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